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责任编辑：张建利来源：Wind资讯全球最大的主权基金挪威主权财富基金，近期发布了一则令人震撼的公告：受全球股市抛售潮的影响，挪威主权财富基金第一季度损失1710亿挪威克朗（合约210亿美元），收益率为-1.5%。这是该基金在连续7个季度获得正回报后，首次出现亏损；其中股票投资组合表现糟糕，投资回报率下滑2.2%。

图片来源：每经记者 张晓庆 摄（资料图）理想是美好的，现实却很骨感。美东时间4月24日，特斯拉发布的第一季度财报显示，1-3月，特斯拉GAAP（即美国公认会计准则）运营亏损5.22亿美元，GAAP净亏损7.02亿美元。特斯拉在财报中解释称，第一季度，由于非正常项目，导致产生了1.88亿美元的亏损。具体体现在第一季度对Model S和Model X车型的价格调整，部分车辆预估退回率增加，以及消减库存车和售后代步车库存等行为，产生了1.21亿美元的净亏损。同时，我们还承担了由于架构重组及临时性支出造成的6700万美元亏损，包括1.88亿美元临时费用。

具体来看盈利，2018年中报整体表现欠佳，主板净利润增速走平，中小板和中小板指增速均已连续三个季度下滑，创业板增速相比一季报回落幅度也较大，但天风证券认为创业板指数增速中位数有21.6%，逐渐回归内生水平。此外，沪深300盈利随PPI的反弹，已经反映在股价之中。但是下半年随着需求回落、PPI走低，沪深300增速会向下。

中国方案，为高质量发展提供引领。面对当前世界经济发展中存在的不平衡、不协调、不可持续等问题，习近平主席开出“治本良方”——合力打造高质量发展。第二届“一带一路”国际合作高峰论坛开启高质量共建“一带一路”新征程。“鼓励开展第三方市场合作、三方合作及政府和社会资本合作”等一系列具体举措，进一步突出发展的包容性、均衡性，既高效激活发达国家的资源，又促进更多发展中国家和中小企业积极融入全球供应链、产业链、价值链，让各方都能从国际贸易和投资中受益。越来越多的发达经济体、国际组织以更多样的合作模式积极参与到“一带一路”合作中，共建“一带一路”的道路越来越广，互利共赢的“蛋糕”越做越大。在G20大阪峰会，习近平主席呼吁各方携手共进、合力打造高质量世界经济，坚持改革创新，挖掘增长动力；坚持与时俱进，完善全球治理；坚持迎难而上，破解发展瓶颈；坚持伙伴精神，妥善处理分歧。高质量发展理念，集全球之智，克共性难题，超越疆域局限和人为藩篱，兼顾当前和长远，为应对世界经济面临的挑战指明方向，让更多国家人民共享创新发展成果。

基于前述分析，我们认为银行板块PB中枢永久性上移有两种途径：一是直接提高ROE，二是ROE不变甚至小幅下降的情况下，ROA提升、杠杆下降。通过对杜邦分解后各个指标的分析，我们认为：目前看起来，银行业ROA短期内在一些暂时性因素的影响下可能会有几个bp的上下波动，但要想大幅提升比较难；而杠杆方面，未来倒是不太可能大幅下降。综合ROA与杠杆，我们可以大致判断，未来三到五年银行板块ROE很难上行，也很难出现“杠杆下降、ROA提升”的现象。因此我们认为，板块估值中枢显著上移的概率不大。

2、油价推动PPI环比大幅回升5月PPI环比上升0.4%，环比增速连续三个月负增长后再度大幅回正，主要是原油价格上涨贡献。受国际原油价格4月快速上行影响，PPI中石油及天然气开采业环比上涨7.5%，是5月PPI最主要正贡献；此外，受钢材市场需求旺盛影响，黑色金属冶炼加工业环比增速也转正。而其余大宗商品价格5月环比增速均有所下行，其中煤炭开采业环比下降1.2%，黑色环比下降1%，有色环比下降1.1%，与5月工业品高频价格走势较为一致。往后看，高频数据显示6月主要大宗商品价格有所上行，预计6月PPI环比增速仍为正，叠加去年6月基数偏低，6月PPI同比或将继续小幅上升，但下半年同比会逐步回落。